作者：陳勇（資深理财顧問，聯繫電話：416-3004768）

（注：本文作於 2012 年。文中提及的分紅率與圖表數據基於當時保險公司的歷史資料，用以解析分紅帳戶（Par Fund）的運作邏輯與平滑機制（Smoothing Effect）。具體產品數據請以最新官方文件為準。 ）

客戶： 東西是不錯，就是太貴了！每年投入五萬，連續 20 年，對一般人來說很不容易。

理財顧問： 對於普通工薪階層來說，每年拿出五萬元確實偏高，除非是收入非常高的金領人士。

這個產品的定位就是高資產、高收入人士以及小孩，例如：投資移民、企業主、企業技術骨幹與高階管理層，或從事體育、音樂、藝術等領域的高收益人士。當然，對於年收入超過 10 萬的工薪階層，每年投入一兩萬元，財富累積的效果也是相當好的，很值得考慮。

  • 高收入人士的痛點：當前的稅很難規避，未來的稅更無法逃脫。分紅保險正是能夠完美解除這些痛點的良藥。若與 RRSP、TFSA 進行綜合規劃合理搭配，能達到更理想的避稅效果。
  • 工薪階層的資產活化方案（HELOC）：一個很實用的方法是活化現有資產，例如房屋中的淨資產（Home Equity）。如果房屋持有多年增值不少、按揭也還了大半，可利用房屋權益信用額度（HELOC）支付分紅保險的保費。
    • 這樣做能將「固定資產」轉化為「流動資產」進行財富二次創造，不僅增加了家庭保障，還創造了額外的免稅退休金，更是對財富傳承進行了提前規劃。
    • 如果只是把付給銀行的 HELOC 利息拿去買消費型的定期保險（Term），房屋淨資產依然是無法活化的「死資產」（畢竟有無貸款都不影響房價漲跌。當然，這需要綜合規劃收入債務等因素，非隨意擴大負債率）。

客戶： 我看了很多家保險公司的宣傳材料，基本上都說這個產品過去 30 年平均分紅率超過 8%。但我查看了幾家公司的網站，最近 5 年的回報率都只有 5%—6%。更可怕的是，有人說你們的管理費高達 5% 以上？！我想知道分紅率到底有沒有扣除管理費？

理財顧問： 這是一個非常經典且重要的問題，我們可以從兩個層面來拆解：

  1. 關於「分紅率」與「30年平均 8%」的真相

超過 8% 的數據確實是過去 30 年的平均年分紅率。有些顧問喜歡用這個數字來吸引客戶，甚至使用所謂的內部收益率（IRR）進行帶有誤導性的推銷。

我個人認為，過份強調 8% 的高回報反而給人不真實的感覺。因為加拿大在 1980 年代經歷了一段極高利率時期，保險公司的資產收益率曾高達 10% 以上，這一段特殊時期的數據拉高了 30 年的平均值。

相比之下，我更喜歡引用「60 年平均分紅率約 7%」這個數據，因為橫跨半個多世紀的平均數不容易受短期市場波動影響，更具穩定性與參考價值。

過去二十年間全球進入低利率週期，保險公司主要依賴固定收益類資產，收益率自然隨之下降。但請注意：「資產收益率」並不等於派發給客戶的「分紅率」！

保險公司有一套獨特的平滑機制（Smoothing Mechanism）：

  • 公司每年將分紅帳戶（Par Fund）收益的 97.5% 分配給保單持有人，剩餘的 2.5% 滾入專用的「盈餘資金池（Surplus Pool）」。
  • 當遇到市場大跌、收益不佳的年份，公司就會動用盈餘資金池來補充分紅。例如 08 年金融危機時，保險公司分紅帳戶資產收益率只有 1%，但當年的分紅率依然高達 7.3%！即便近年收益率在 5%—6% 波動，分紅率仍能維持在 6.5% 左右。
  1. 關於「管理費」的誤解（5% vs 5個基點）

分紅保單持有人手上的紅利，絕對是已經扣除所有管理費後的淨回報！

至於您提到「管理費高達 5%」，這完全是對金融術語「基點（Basis Points, bps）」的誤解：

  • 1 個基點 = 0.01%；
  • 5 個基點 = 0.05%（即萬分之五）！

由於保險公司分紅基金（Par Fund）資產規模極其龐大（動輒數百億甚至上千億），規模效應使管理成本極低。分紅保險的實際管理費僅約 5 個基點（0.05%）左右，甚至低於貨幣市場基金的管理費，市場上絕不可能有管理費高達 5% 的基金。

(為了讓您更深入了解分紅帳戶（Par Fund）的底層運作邏輯，我附上先前發表於《北辰時報》的專欄文章供您參考。)

專欄文摘：《投資 PAR FUND，獲取穩定高回報！》

在低利率與股市劇烈波動的環境下，錢存銀行利息抵不過通膨還要繳稅；投入股市能不虧錢已是萬幸。於是大家一窩蜂湧入房地產，看似只有房產能保值增值。但投資市場的規律往往是「在恐慌中誕生、在猶豫中發展、在瘋狂中毀滅」，誰能保證房市永遠不跌？

市場上是否存在一種風險極低、收益穩定且能跑贏通膨的金融產品？

答案是有。請參考以下 Sun Life Par Fund 的歷史表現數據（截至 2017 年 12 月）：

歷史平均回報對比表（截至 2017 年 12 月）

投資週期 Sun Life 分紅率 (Dividend Interest Rate) 加拿大 10 年期國債 S&P/TSX 股市總回報 5 年期 GIC 定存 消費者物價指數 (CPI 通膨)
1 年 (2017) 6.25% 2.18% 8.92% 1.39% 1.87%
5 年平均 6.73% 2.27% 8.59% 1.56% 1.54%
10 年平均 7.24% 2.85% 4.63% 1.83% 1.57%
25 年平均 7.77% 4.76% 9.03% 3.48% 1.76%
1993年來波動度 (Std Dev) 0.76 1.95 16.14 1.77 0.78

(數據來源：保險公司官方歷史統計資料)

為何 Par Fund 能做到「高收益」且「超低波動」？

  • 頂級資產配置（中流砥柱）： Par Fund 70% 以上的資產投資於高評級固定收益產品（政府債券、公司債、私有配售證券、房屋貸款及保單貸款等）。在期限、品種及（全球）地域上進行嚴格的結構化分散。08 年金融危機股市暴跌超 50% 時，該 Par Fund 總資產依然實現了 1% 的正收益！
  • 平滑分紅機制（盈餘資金池）： 每年保留 2.5% 盈餘注入盈餘資金池，平抑了金融市場的巨幅震蕩，保障了持有人長期穩定的分紅水平。

稅務決勝點

在加拿大，高稅率是投資者最大的痛點。GIC、股票、債券、房地產等投資，獲利後通通需要繳稅。而分紅保險的身故賠償，完全免稅。扣除稅務因素後，股市指數基金長期下來的「稅後實際收益」，未必能勝過分紅保險。

（本文只作為信息參考，並不構成任何具體投資理財建議，亦不明示或暗示買賣任何具體投資理財產品。進行任何投資理財行為，請事先諮詢專業合格的理財顧問，或與本人聯繫單獨面談。聯繫電話：416-3004768）